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本次美国经济能否出现类似2015年至2016年的企稳过程？2016年的企稳主要是由需求带动供给的提升，而目前来看美国零售销售虽然已经出现了比较明显的回升，但若要出现像2015至2016年经济的企稳情况，或许仍需两点因素：一是保险性降息发挥效果，二是中美关系的好转。回顾历史我们可有看到，当前的情况与2016年存在着相同与不同。从相同点上来看，明年与2016年都是美国的大选年份，政治对于经济的影响在大选年份会体现的更为明显，同时2016年与当前美国均面临着通胀水平不及预期的情况。而从不同点来看，首先从就业的角度，2015年至2016年美国的就业情况处于一种缓慢恢复的状态，而当前美国失业率正处于历史地位。而从货币政策上来看，2015年美国刚刚退出QE，利率水平方面处于零利率时代，由于通胀水平的不及预期以及就业情况的缓慢恢复，2015年12月美联储开始走上了加息的进程，而今年的情况是美联储在今年刚刚进行过三次保险性降息，美联储对于后续的利率政策或将采取维持不变的观望态度。2016年美国经济的企稳主要依靠消费强劲的带动，我们可以看到在PMI回升之前，美国零售销售同比增速先有企稳回升迹象，需求的恢复拉动美国制造业景气的恢复。从当前情况来看，美国零售销售同比增速实际上已经有比较明显的回升，然而制造业PMI并未明显改善，在这样的背景下，我们认为若要出现像2015至2016年经济的企稳情况，制造业的改善或许需要需求的进一步提高，而这或许仍需两点因素：一是保险性降息发挥效果，二是中美关系的好转。

然而，阿迪达斯的赶超力度不可小觑。其已经多个季度给出靓丽的业绩表现。一位业内人士对记者表示，运功品牌的竞争本身是一个动态的过程，没有人敢认为自己永远是赢家。就世界杯期间其产品销量、中国市场的业绩等问题，《国际金融报》记者联系了耐克与阿迪达斯方面，耐克方面在回复记者的邮件中表示，“感谢对耐克的关注，目前不方便透露相关信息。”而在截稿之前，记者并未收到阿迪达斯的回复。

即使如此，职工养老收支平衡的局面也很难得到改观，其本质原因在于，现行退休职工在其在岗的时候，其所在企业和本人未曾缴过费用，这是当时国企改革的历史遗留问题。当年的负担由在岗职工和企业来背负，既不公平，也没有可持续性。当前的国企净资产规模和利润表现都处于历史最佳的时刻，这也需要有关部门和各地适时划转国有资产到社保，弥补历史窟窿，为当前的职工和企业减负。

本次发债的唯一账簿管理人是高盛亚洲公司。本次发债副经办人是香港上海汇丰银行有限公司和中国工商银行（亚洲）有限公司。任何出售的要约或要求询价，在任何这样的要约、询价或证券出售为非法的国家或司法辖区内，本公告都不构成证券的出售要约、询价或出售行为。本处涉及的证券在美国以外的司法辖区所适用的证券法之下均没有且未来也不构成注册行为。

文丨明明债券研究团队近期有关中国经济何时能够见底的讨论持续引发市场的关注，很多观点在论述的过程中仅囿于国内自身的各种限制，却恰恰忽视了当前最大的背景环境，当前全球经济走弱是中国经济放缓的大背景。从国内情况看，国内债务水平高，地产调控也将转向房住不炒和长效机制，所以展望未来，我们认为中国经济见底，放在全球背景下，或许需要靠的并非是地产与基建，而是全球经济的改善，靠的是世界主要经济体的周期共振，才能够真正解决阶段性底部的问题。

但是功夫不负有心人，我们通过这几年的努力，创造了我们自己的一个“桃园三结义”的模式，怎样能够用资本的观点做到无中生有和有中更有。我们在不断的总结的过程中就总结出来了我们在2016年就把我们公司的方向定位为政府引导基金的全域管理商，全域管理商就是，就是我来帮政府做招商引资，招才引智，产业升级和产融平衡以及精准扶贫，要用资本的观点朱动实业的发展。我们创造了桃园三结义模式，把复杂的问题简单化，我们到了地方政府说我们能给你带来什么，我们用五句话解决问题，再简单的讲就是两句话，一我能给你带来资金，二我能给你带来项目，你们的工业园区都在这里空着呢，我们能够给你带来项目，能够给你带来资金你要不要，这样政府一听都还是比较高兴的，但是话是这样讲，这中间如何去做，这就是我们创造的桃园三结义的模式能做的，到了地方政府后，地方政府也会跟你说我也没钱，这如何发展，其实他说这个话有两层意思，第一他确实没钱，因为大家都很清楚，各地方的政府都是负债比较高的，他真的给你拿不出来更多余的政府资金来发展当地的经济。